600601方正科技強調行業的競爭布局如何看待 以口蹄疫疫苗為例

2020-11-19 08:23:03 by Admin 炒股配資
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  行業的政策導向有何新變化 我們看到,今年以來動保行業監管政策出現密集調整。①研發方面,逐步從由科研院所主導向產業端傾斜,2 月初生物股份P3實驗室獲批開展口蹄疫、非洲豬瘟及布病疫苗研究開發相關實驗活動,逐步實現從產業化研發向基礎研發過渡和升級;②生產方面,新版獸藥GMP 于今年6 月1 日起施行,農業農村部293 號文件給獸藥廠商提供了為期兩年的過渡期,新版獸藥GMP 提高了硬件設施標準與生物安全要求,提升了行業的技術壁壘和資金投入門檻,預計將有效遏制低水平重復建設,提升產業集中度和產品質量控制水平,行業升級大勢不可阻擋;③銷售方面,5 月份農業農村部就《獸用生物制品經營管理辦法》(修訂草案征求意見稿)公開征求意見,放開國家強制免疫用生物制品經營,養殖戶可直接就近向當地授權一二級經銷商購買口蹄疫、高致病性禽流感、布病等強免疫苗產品,有利于擴大優質優價的市場苗的應用范圍,疫苗廠商渠道下沉工作有望加速推進,行業空間料將被進一步打開。

???   行業的成長性在哪里 我們認為,把握“養殖規模化+疫病流行趨勢+產品迭代升級”三個主要驅動因素。首先,規模養殖企業在疫病防控上的投入遠高于散養戶,養殖規模化加速有利于優質優價的市場化疫苗對招采苗的替代;其次,新的疫病以及變異毒株的流行將推動新疫苗產品上市,提升疫苗廠商議價能力,帶來行業新增量,以非瘟疫苗為例,一旦成功商業化,將有望為行業貢獻至少30-50 億元新增空間;最后,“老病新苗”同樣有望成為行業增長的強勁動力來源,以經典豬瘟為例,目前各家研制的新型豬瘟E2 基因工程苗有望于明年陸續上市,其標記功能有利于豬場開展豬瘟的凈化工作,以先期上市同類產品為例,定價數倍甚至十數倍于傳統的豬瘟活疫苗,有望打開細分領域二次成長空間。我們測算僅豬用疫苗中長期看150+億元空間(不含非瘟疫苗),相較當前有2-3 倍空間,為行業彈性主要來源。

???   行業的競爭布局如何看待 以口蹄疫疫苗為例,行業8 家定點生產企業需在本月底前全部完成生物安全三級防護改造(P3 認證),優質產能陸續落地料將顯著增加行業供給,但我們認為,動物疫苗最大的特性在于,產品使用方為活體動物,養殖場戶核心采購決策依據來自于疫病防控效果與養殖指標的改進,隨養殖密度提升與疫病發生頻率提升,產品價格敏感度降低,產品品質仍是最根本和最核心的考量標準,頭部廠商有望憑借優質產能、流行毒株匹配度、工藝水平、產品質量、綜合防疫方案及客戶粘性等多重優勢鞏固和確立領先地位。

???   行業業績表現如何 Q1/Q2/Q3 動保板塊分別實現營收29.5/30.3/39.7 億元,yoy+17%/+9%/+43%;實現歸母凈利潤5.6/4.9/6.9 億元,yoy+23%/+35%/+100%,經營業績逐季改善。高頻數據來看, Q3 主要豬用疫苗批簽發同比數據均顯著改善,其中同比增速由高至低依次為圓支二聯苗(+333%)、豬口蹄疫OA 二價苗(+327%)、口蹄疫OA 二價苗(+188%)、偽狂犬疫苗(+177%)、圓環疫苗(+174%)、圓環單價苗(+164%)、藍耳疫苗(+120%)、豬瘟疫苗(+32%)、口蹄疫疫苗(+24%),主要疫苗品種需求處在持續恢復過程中。

???   建議重點關注具備研產銷一體化優勢、同時后續邊際改善明顯的個股。板塊兼具周期+成長屬性,當前時點,重點推薦生物股份(業績加速恢復,成長路徑清晰,股權激勵彰顯長期發展信心);普萊柯(豬苗增速亮眼,加碼研發著眼未來,兩大強免苗落地在即有望打開成長空間);建議關注科前生物(非強免豬苗龍頭順勢而為,業績有望持續高增)。

???   風險提示:生豬產能恢復不及預期;非瘟疫苗研發失敗;市場開發不達預期。

決議公布之后,澳元短線走勢較為清淡,現震蕩交投于0.7369水平附近。澳元早盤溫和反彈,因美元指數下跌,美元指數亞盤持續走低,刷新日內低點96.80。mgt

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